L’industria cinese dei semiconduttori non si ferma: export raddoppiato, IPO storica per CXMT e USA allentano la morsa su Nvidia H200

📌 In Sintesi

• CXMT punta a raccogliere 8,5 miliardi di dollari sulla Star Market, raggiungendo una valutazione complessiva vicina a 85 miliardi.
• Le esportazioni cinesi di circuiti integrati crescono grazie a memorie, chip maturi, rialzo dei prezzi e attività di lavorazione per conto terzi.
• Gli Stati Uniti autorizzano forniture limitate di Nvidia H200 a ZTE, Alibaba, Tencent e ByteDance, mantenendo il blocco sui chip Blackwell.

La Cina accelera nella costruzione di una filiera nazionale dei semiconduttori mentre gli Stati Uniti sperimentano una politica di restrizioni selettive sull’hardware destinato all’intelligenza artificiale. CXMT, principale produttore cinese di memorie DRAM, prepara una quotazione capace di raccogliere circa 8,5 miliardi di dollari e di attribuire alla società una valutazione complessiva vicina agli 85,2 miliardi. Parallelamente, Washington ha autorizzato un gruppo ristretto di aziende cinesi, comprese ZTE, Alibaba, Tencent e ByteDance, ad acquistare quantitativi limitati di acceleratori Nvidia H200, pur continuando a vietare l’accesso diretto alle più avanzate GPU Blackwell.

CXMT prepara la maggiore IPO cinese nel settore dei chip

ChangXin Memory Technologies, conosciuta come CXMT, prevede di collocare circa 6,7 miliardi di azioni al prezzo di 8,66 yuan ciascuna sulla Star Market di Shanghai. L’offerta dovrebbe generare proventi lordi per 57,9 miliardi di yuan, equivalenti a circa 8,5 miliardi di dollari, mentre l’eventuale esercizio integrale dell’over-allotment del 15% porterebbe la raccolta a quasi 9,83 miliardi. È importante distinguere il valore dell’operazione dalla capitalizzazione dell’azienda: gli 8,5 miliardi rappresentano il capitale raccolto, mentre la valutazione complessiva prevista raggiunge circa 579 miliardi di yuan, pari a oltre 85 miliardi di dollari. L’IPO supererebbe il precedente primato stabilito nel 2020 da SMIC e diventerebbe la più grande quotazione mai realizzata da un produttore cinese di semiconduttori sul mercato A-share. I fondi rafforzeranno capacità produttiva, ricerca e sviluppo e avanzamento tecnologico nelle memorie, settore nel quale Pechino cerca di ridurre la dipendenza da Samsung, SK Hynix e Micron. La crescente rilevanza di CXMT era già emersa nella decisione di Apple di testarne le DRAM prima di escluderle dai futuri iPhone 18 Pro, segnale di una qualità ormai sufficiente per entrare almeno nelle valutazioni delle grandi filiere globali.

Le memorie diventano una componente strategica dell’autonomia cinese

La crescita di CXMT non riguarda soltanto il mercato consumer. Le DRAM rappresentano una risorsa decisiva per smartphone, server, sistemi industriali, data center e acceleratori AI, mentre la domanda globale spinge prezzi e investimenti. La Cina ha concentrato inizialmente la propria capacità sui nodi maturi, sui chip di gestione energetica e sui microcontrollori, ma sta aumentando rapidamente la presenza nelle memorie. Questo percorso è stato favorito sia dagli incentivi pubblici sia dalla necessità di sostituire fornitori stranieri soggetti alle restrizioni americane. Matrice Digitale aveva già analizzato la strategia con cui Pechino sta riducendo la dipendenza da Samsung e Micron attraverso CXMT e YMTC, mentre l’IPO fornisce ora risorse finanziarie comparabili a quelle dei maggiori programmi industriali del settore. Il capitale raccolto può sostenere nuove fabbriche, miglioramento dei rendimenti produttivi e sviluppo di memorie più dense, pur lasciando aperto il problema dell’accesso alle apparecchiature litografiche e ai software di progettazione più avanzati.

Le esportazioni di chip crescono ma il dato comprende il processing trade

Nel primo semestre 2026 la Cina avrebbe esportato 179,44 miliardi di circuiti integrati per un valore di circa 177,28 miliardi di dollari, con una crescita annuale del 96% in valore. L’aumento dipende in parte dal rialzo dei prezzi delle memorie DRAM e NAND e dalla domanda generata dai sistemi AI, ma il dato non deve essere letto come una misura pura della produzione tecnologica nazionale. Una quota significativa deriva infatti dal processing trade: componenti importati vengono assemblati, testati, confezionati o integrati in Cina prima di essere riesportati. Il valore medio vicino a 0,99 dollari per chip riflette inoltre un mix dominato da prodotti maturi, memorie e componentistica per l’elettronica di massa, non da processori di fascia comparabile alle GPU AI più avanzate. La tendenza resta comunque rilevante perché dimostra la capacità cinese di presidiare volumi, packaging, test e segmenti intermedi della filiera. Il rafforzamento era già visibile nella crescita dell’industria cinese dei semiconduttori tra shortage e tensioni geopolitiche, mentre i nuovi dati indicano che le restrizioni non hanno bloccato l’espansione industriale complessiva.

ZTE, Alibaba e Tencent ottengono accesso limitato agli H200

Gli Stati Uniti hanno autorizzato una decina di aziende cinesi ad acquistare acceleratori Nvidia H200, basati sull’architettura Hopper. Tra i destinatari figurano ZTE, Alibaba, Tencent, ByteDance, JD.com e Maginfra, mentre una controllata di Kingsoft Cloud avrebbe ricevuto il via libera per prodotti AMD equivalenti. Le licenze vengono concesse caso per caso e prevedono un dazio del 25%, controlli sulle quantità e limitazioni relative agli utilizzatori finali. Gli H200 offrono capacità nettamente superiori rispetto alle versioni depotenziate sviluppate in passato per il mercato cinese, ma appartengono alla generazione precedente rispetto ai sistemi Blackwell, che restano sottoposti a restrizioni più severe. Il quadro prosegue la riapertura selettiva già descritta nell’articolo su Nvidia H200 in Cina tra autorizzazioni all’export e nuove IPO dei produttori locali. Per Washington, l’obiettivo consiste nel monetizzare una parte della domanda cinese senza trasferire la tecnologia più avanzata; per Nvidia, le licenze consentono di recuperare almeno una porzione di un mercato miliardario progressivamente occupato da Huawei e altri produttori nazionali.

Washington definisce irrilevanti le spedizioni ma teme il progresso cinese

Il sottosegretario statunitense al Commercio Jeffrey Kessler ha descritto le spedizioni effettivamente arrivate nella Cina continentale e a Hong Kong come “molto ridotte” e sostanzialmente irrilevanti rispetto alla domanda potenziale. Le autorizzazioni non equivalgono quindi a una riapertura generalizzata: quantità, clienti e destinazioni rimangono controllati, mentre l’accesso a Blackwell e ai sistemi più avanzati continua a essere vietato. Questa prudenza convive però con un crescente allarme politico. Esperti ascoltati dal Congresso hanno invitato gli Stati Uniti ad ampliare il cosiddetto Silicon Shield, ridurre la presenza cinese nelle catene di fornitura strategiche e accelerare gli investimenti in AI, quantum computing, droni e telecomunicazioni. Il problema per Washington è che una restrizione eccessiva può spingere Pechino a finanziare sostituti nazionali, mentre un’apertura troppo ampia può accelerarne direttamente le capacità di calcolo. La Cina sta già costruendo una rete nazionale di data center con l’obiettivo di ridurre la dipendenza da Nvidia, mentre università e aziende hanno più volte cercato canali alternativi per ottenere hardware soggetto a controllo.

Le sanzioni rallentano la Cina senza arrestarne la strategia industriale

L’IPO di CXMT e le licenze H200 descrivono due facce dello stesso confronto. Le restrizioni statunitensi continuano a incidere sull’accesso cinese alle GPU più avanzate, agli strumenti EDA e alle apparecchiature di fabbricazione, ma allo stesso tempo incentivano investimenti pubblici e privati su memorie, packaging, nodi maturi e acceleratori domestici. L’espansione di CXMT dimostra che Pechino può concentrare capitali enormi su segmenti considerati strategici, mentre l’aumento delle esportazioni conferma il peso già raggiunto nelle fasi industriali a maggiore volume. Le autorizzazioni concesse a ZTE e agli altri gruppi non modificano questo orientamento: forniscono capacità temporanea per addestramento e inferenza, ma non eliminano l’incertezza sull’approvvigionamento futuro. La competizione si sposta quindi dalla semplice disponibilità di un singolo chip alla capacità di controllare l’intera filiera, dalle memorie alla litografia, dai data center agli standard tecnologici internazionali.