Il valore totale bloccato nei progetti di finanza decentralizzata (DeFi) si aggira intorno ai 62 miliardi di dollari a metà agosto, in calo rispetto al picco di oltre 250 miliardi di dollari del dicembre 2021. I capitali stanno fuggendo dallo spazio delle criptovalute a causa della guerra, dell’aumento dell’inflazione e di qualsiasi altra sorpresa il 2022 possa ancora riservarci. Tuttavia, a differenza delle precedenti corse al rialzo delle criptovalute, non è stato solo l’interesse dei privati ad attirare questi capitali. Piuttosto, i grandi operatori istituzionali, che si sono recentemente aperti alle criptovalute, hanno rapidamente sviluppato un appetito per i rendimenti che la DeFi conosce. Ma ora che l’inverno è alle porte, le insidie delle piattaforme ad alto rendimento sono diventate più evidenti.

Il valore non può nascere dal nulla

In un certo senso, il valore è sempre un po’ soggettivo, definito dalle considerazioni e dagli obiettivi personali. Una foto di una collezione di famiglia significa di più per un membro di quella famiglia che per un estraneo a caso. Di conseguenza, un agricoltore sarebbe ben disposto a pagare per un carico di semi, poiché questi sono fondamentali per la sua attività, ma un abitante della città preferirebbe probabilmente pagare per il prodotto finale. Tuttavia, anche i semplici esempi sopra riportati mostrano come il valore si basi spesso sulle circostanze e sui processi del mondo reale. Nel caso dell’agricoltore, è anche abbastanza quantificabile, grazie al libero mercato che riunisce intere industrie, governi e consumatori in un sistema sofisticato e – più o meno – funzionale. Il valore definito in denaro crea il valore definito in resa, che si tratti di colture o di frutti, e il grande ciclo di vita economica continua mentre questi prodotti si fanno strada nel mercato. “Rendimento” è una parola cara all’industria della blockchain, in particolare al suo settore DeFi, che ha visto il suo valore totale bloccato perdere miliardi di dollari di valore da maggio nel corso della corsa al ribasso in corso. Essendo ancora un’industria in gran parte nascente, la criptovaluta nel suo complesso non è altrettanto esposta all’economia del mondo reale, soprattutto quando si tratta di qualcosa che va oltre il trading speculativo. E per quanto i rendimenti della DeFi possano sembrare redditizi, la domanda è sempre da dove provengano. La triste storia della scomparsa di Anchor è un esempio perfetto di quanto possano essere insostenibili i modelli di business alla base dei protocolli DeFi. I suoi rendimenti di quasi il 20% provenivano ufficialmente dai prestiti sulla catena, ma ha ricevuto un’infusione di denaro per continuare a operare – un chiaro segno che i prestiti non erano sufficienti a mantenere i rendimenti. Data l’importanza di Anchor come fattore di attrazione per l’intera blockchain Terra, è possibile attribuire ai suoi rendimenti discutibili il merito di aver fatto crollare l’intero ecosistema. Altrettanto indicativo è il fatto che i prestiti on-chain tendono a rimanere on-chain all’interno dell’ecosistema blockchain, che è in gran parte silo. Un protocollo on-chain può prestare solo un token on-chain e, come sappiamo, gli asset on-chain non sono molto integrati nell’economia del mondo reale. Quindi, sia che stiate cercando un’opportunità di arbitraggio o che stiate puntando il vostro prestito su un altro protocollo di rendimento, il vostro prestito – a differenza dei prestiti finanziari tradizionali – crea poco in termini di valore reale. E i rendimenti sani non nascono mai dal nulla.

Il valore non può nascere dal nulla

In un certo senso, il valore è sempre un po’ soggettivo, definito dalle considerazioni e dagli obiettivi personali. Una foto di una collezione di famiglia significa di più per un membro di quella famiglia che per un estraneo a caso. Di conseguenza, un agricoltore sarebbe ben disposto a pagare per un carico di semi, poiché questi sono fondamentali per la sua attività, ma un abitante della città preferirebbe probabilmente pagare per il prodotto finale. Tuttavia, anche i semplici esempi sopra riportati mostrano come il valore si basi spesso sulle circostanze e sui processi del mondo reale. Nel caso dell’agricoltore, è anche abbastanza quantificabile, grazie al libero mercato che riunisce intere industrie, governi e consumatori in un sistema sofisticato e – più o meno – funzionale. Il valore definito in denaro crea il valore definito in resa, che si tratti di colture o di frutti, e il grande ciclo di vita economica continua mentre questi prodotti si fanno strada nel mercato. “Rendimento” è una parola cara all’industria della blockchain, in particolare al suo settore DeFi, che ha visto il suo valore totale bloccato perdere miliardi di dollari di valore da maggio nel corso della corsa al ribasso in corso. Essendo ancora un’industria in gran parte nascente, la criptovaluta nel suo complesso non è altrettanto esposta all’economia del mondo reale, soprattutto quando si tratta di qualcosa che va oltre il trading speculativo. E per quanto i rendimenti della DeFi possano sembrare redditizi, la domanda è sempre da dove provengano. La triste storia della scomparsa di Anchor è un esempio perfetto di quanto possano essere insostenibili i modelli di business alla base dei protocolli DeFi. I suoi rendimenti di quasi il 20% provenivano ufficialmente dai prestiti sulla catena, ma ha ricevuto un’infusione di denaro per continuare a operare – un chiaro segno che i prestiti non erano sufficienti a mantenere i rendimenti. Data l’importanza di Anchor come fattore di attrazione per l’intera blockchain Terra, è possibile attribuire ai suoi rendimenti discutibili il merito di aver fatto crollare l’intero ecosistema. Altrettanto indicativo è il fatto che i prestiti on-chain tendono a rimanere on-chain all’interno dell’ecosistema blockchain, che è in gran parte silo. Un protocollo on-chain può prestare solo un token on-chain e, come sappiamo, gli asset on-chain non sono molto integrati nell’economia del mondo reale. Quindi, sia che stiate cercando un’opportunità di arbitraggio o che stiate puntando il vostro prestito su un altro protocollo di rendimento, il vostro prestito – a differenza dei prestiti finanziari tradizionali – crea poco in termini di valore reale. E i rendimenti sani non nascono mai dal nulla.

C’è vita fuori dalla blockchain

Questa mancanza di valore reale a sostegno dei rendimenti e dell’intera offerta è un importante tallone d’Achille per la scena delle criptovalute. Molti hanno paragonato il Bitcoin (BTC) all’oro digitale, ma l’oro ha altri usi oltre a quello di essere conservato nella cassaforte di una banca, dall’industria dei gioielli all’elettronica. E anche se non potrà mai replicare la corsa sfrenata del Bitcoin verso la luna, i suoi casi d’uso manterranno l’oro a galla anche quando la sua facciata di copertura dell’inflazione svanirà. Lo spazio delle criptovalute deve cercare di abbandonare la sua mentalità da baseball interno e guardare oltre le attività sulla catena per cercare di stabilire un punto d’appoggio più ampio nell’economia e nei processi del mondo reale. L’industria della blockchain deve sperimentare casi d’uso orientati a competere con i servizi finanziari e altri servizi nei mercati tradizionali, oltre a far progredire lo spazio blockchain in quanto tale. Alcuni dei più grandi nomi dello spazio DeFi hanno già visto la scritta sul muro. I titani della DeFi stanno già cercando di esporsi alle attività del mondo reale, passando a un modello di business con un rapporto rischio-rendimento più chiaro e con rendimenti più sani prodotti dai prestiti business-to-business. L’intero settore della blockchain dovrebbe seguire questa direzione. Questa ricerca di casi d’uso reali dovrebbe andare oltre il nucleo dei servizi finanziari. Dovrebbe alimentare una vasta gamma di servizi, dall’archiviazione decentralizzata dei dati e dalle soluzioni di identità all’Internet delle cose e alle applicazioni di mobilità. Il mondo delle macchine è un caso d’uso particolarmente interessante, in quanto le macchine funzionanti 24 ore su 24 e 7 giorni su 7 rappresentano una grande fonte di liquidità generata dal valore del mondo reale. Questa liquidità potrebbe sbloccare un’intera serie di nuovi modelli commerciali DeFi e offrire l’opportunità ad alcuni dei protocolli esistenti di passare a rendimenti più sani. Il tempo dei rendimenti disinibiti che sparano alla luna potrebbe essere finito, ma ci sono molte attività del mondo reale che generano interesse e che aspettano di essere portate sulla catena. Tutte offrono modelli di business più familiari, consentendo ai progetti di aumentare i loro rischi.