Il tipico contratto futures offerto dal Chicago Mercantile Exchange (CME) e dalla maggior parte delle borse di derivati sulle criptovalute, tra cui FTX, OKX e Deribit, consente a un trader di sfruttare la propria posizione depositando un margine. Questo significa negoziare una posizione più grande rispetto al deposito originale, ma c’è un problema.
Invece di negoziare Bitcoin o Ether (ETH), queste borse offrono contratti derivati, che tendono a seguire il prezzo dell’asset sottostante, ma sono ben lontani dall’essere lo stesso asset. Quindi, ad esempio, non c’è modo di ritirare i propri contratti futures, né tantomeno di trasferirli tra diverse borse.
Inoltre, c’è il rischio che il contratto derivato si discosti dal prezzo effettivo della criptovaluta nelle normali borse a pronti come Coinbase, Bitstamp o Kraken. In breve, i derivati sono una scommessa finanziaria tra due entità, quindi se un acquirente non dispone di margini (depositi) per coprirli, il venditore non porterà a casa i profitti.
In che modo le borse gestiscono il rischio dei derivati?
Le borse possono gestire il rischio di margini insufficienti in due modi. Un “clawback” significa togliere i profitti alla parte vincente per coprire le perdite. Questo era lo standard fino a quando BitMEX non ha introdotto il fondo assicurativo, che viene tolto da ogni liquidazione forzata per gestire gli eventi imprevisti.
Tuttavia, bisogna notare che la borsa funge da intermediario, perché ogni operazione sul mercato dei futures ha bisogno di un acquirente e di un venditore della stessa dimensione e dello stesso prezzo. Indipendentemente dal fatto che si tratti di un contratto mensile o di un future perpetuo (inverse swap), sia l’acquirente che il venditore sono tenuti a depositare un margine.
Gli investitori in criptovalute si stanno chiedendo se una borsa possa o meno diventare insolvente, e la risposta è sì.
Se una borsa non gestisce correttamente le liquidazioni forzate, potrebbe avere un impatto su tutti i trader e le aziende coinvolte. Un rischio simile esiste per le borse a pronti quando le criptovalute effettivamente presenti nei loro portafogli sono inferiori al numero di monete dichiarato ai loro clienti.
La storia dimostra che l’industria centralizzata delle criptovalute manca di pratiche di rendicontazione e revisione. Questa pratica è potenzialmente dannosa per tutti gli individui e le imprese coinvolte, ma per quanto riguarda i contratti futures, il rischio di contagio è limitato all’esposizione dei partecipanti a ciascuna borsa dei derivati.
